不況が来ています。 これらはあなたが穴をあけるべき株です.

Salzmann は、Neuberger Berman のマネージング ディレクターであり、100 億ドルのシニア ポートフォリオ マネージャーです。

ニューバーガー・バーマンの大きな価値

ファンド (株式ティッカー: NBPIX) とポートフォリオ マネージャーの David Levine 氏。 7月末の時点で、ファンドは年間で5.67％下落しており、

ラッセル値指数 1000の
7.08%減。 このファンドは 3 年間で 14.55% 上昇し、同クラスの同業他社の 98% を上回っています。 5 年間と 10 年間のリターンはそれぞれ 12.80% と 13.51% で、同業他社の 99% を上回っています。

株価が安いからといって、ザルツマンが買っているわけではありません。 会社の運勢を向上させる触媒があるはずです。 「触媒なしで安い株を買うことは、バリュートラップと呼ばれます」と彼は言います。 「通常よりも低いリターンを生み出し、触媒または変曲点を持ち、それを変化させ、通常よりも低い利益を通常よりも通常よりも高くする何かを持っている会社を購入する必要があります。」 きっかけは、新製品の発売から経営陣の交代まで、ほとんど何でもかまいません。

との最近の会話で 男爵ザルツマン氏は、現在どこに価値を見出しているか、そして米国で差し迫った不況に備えて投資家がポートフォリオを防御的に配置する方法について説明しました。 私たちの会話の改訂版が続きます。

男爵最初に買った株の価値は？

イーライ・ザルツマン:

AT&T

[T]、1997年。マイク・アームストロングが会社を経営しており、株価はほとんど不利でした。 幸いなことに、うまくいきました。 33ドルで買いました [a share]そして、1年後に70ドルで売りました。 AT&T にとって、これは非常に大きな一歩です。

株に何を求めますか？

触媒があるはずです。 通常よりも利益が低い企業を探すことに加えて、資本を奪われ、したがって能力を奪われたセクター、サブセクター、および産業も探します。

エクソンモービル

[XOM] それはあなたの最大の賭け金であり、今年は 50% を超えています。 もっと上がるの？

絶対。 エネルギーは、資本と能力を奪われたセクターの好例であり、エクソンはこのセクターで最も人気のある銘柄の 1 つです。 一部の能力が回復しました。 石油掘削装置の数は、2014 年に約 1,600 基でピークに達し、その後 2016 年には 300 基にまで落ち込み、2018 年末には再び 900 基を下回り、2020 年には 172 基に達し、現在は約 600 基をわずかに上回っています。その理由は次のとおりです。私たちが資本力に注目する理由は、資本力が現れるとき、それは業界にとって常に良いことだからです。 エクソンを 30 ドルと 40 ドルで積極的に購入していました。 現在、1 株あたり約 94 ドルで取引されています。

エクソンの触媒は何ですか?

私たちが探している引き金の 1 つは、企業が成長企業だと思っていたのにそうではなかった場合です。最終的に彼らは目を覚まし、成長企業ではなく、価値ある企業のように振る舞う必要があることに気付きます。 成長企業とは、常に自己投資を行う企業です。 あなたが本当に成長している会社であり、自分自身に投資することで本当により良いリターンを得ることができるなら、ぜひそうすべきですが、それは私たちの種類の株ではなく、おそらく私たちの評価には含まれないでしょう.

エクソンは何年もの間、経営が非常に貧弱な会社であり、価値よりも成長していると信じていました.1年半から2年前に目覚め始めました. 20 年前、エクソンは優良企業と見なされ、すべての投資家はエクソンまたはエクソンを所有したいと考えていました。

ゼネラル・エレクトリック

[GE] またはファイザー [PFE]. しかし、それは大幅なアンダーパフォーマンスでした。 経営陣は自分たちの戦略が意味をなさないことに気づき、設備投資を削減し始めました [capital expenditure]. 彼らは株主に現金を還元し始めました。 彼らは非コア資産を取り除き始めました。 そして突然、経営陣の行動に大きな違いが見られました。 一部は代理投票によるものでした [to add new members to Exxon’s board] これは、株主も怒っていたために起こりました。 しかし、要するに、目を覚ます。 それが大きなきっかけでした。

他にどのようなエネルギー会社を所有していますか?

コノコフィリップス

[COP] そしてその

シェブロン

[CVX]. ConocoPhillips は最も資本規律の高いエネルギー企業の 1 つであり、株主に安定した配当を提供しています。一方、Chevron は強力なバランスシートと大規模な買い戻しプログラムを備えています。

それは別の素晴らしい財産です。 あなたは株式のファンですか？

ファイザーは、真に変革を遂げた企業です。 多くの非中核資産を処分しました。 エクソンと同様に、過去 20 年間の業績は非常に低迷しています。 20 年間業績が低迷しているという理由だけで企業を買収することはありません。 私たちには触媒がありました：Covid。 Covidの中心にあるのは、今後何年もここにいるファイザーです。 疑いの余地なく、ファイザーはコビッドに関する評判と研究の両方を通じてグループをリードしており、実際、それは実際にこの会社にとって今後何年にもわたって真の成長の手段となります.

私たちはファイザーに大きな信頼を寄せています。 それは、勢いのない株の犬であるという同社の基準を満たしています。 そして今、突然、世界を本当に変えることができる触媒と触媒を手に入れました。

今日、他にどこに価値を見出しますか?

銀行、金属、鉱業。 私たちはとても愛しています

c. B. モーガン・チェイス

[JPM]. バリュエーションは劇的に低下し、165 ドルに達したとき、ばかばかしいほどアウトパフォームしました。 そして今、皮肉なことに、現在は 114 ドルまで下がりすぎています。

ジェイミー・ダイモンが引き継いだ数年前、私たちがJPモルガンに最初に興味を持った理由の1つです。 彼が入れた管理チームは一流です。

金属および鉱業セクターのどこが好きですか?

フリーポート マクモラン

[FCX] 経営陣は、過去数年間、会社を運営する上で素晴らしい仕事をしてきました。 注目されない貴重な株の一例です。 約10ドルで購入しました。 今日の株価は 30 ドルですが、今後数年間市場がアウトパフォームしなければ驚きです。 フリーポートはサイクル中期の収益に基づく割安な銘柄であるため、当社は強気です。 また、銅で大きくなりたい大規模で多様な鉱山会社にとって魅力的な買収対象です。 私たちは銅について非常に楽観的であり、Freeport は世界一の銅採掘会社です。

オーバーウエイトとアンダーウエイトの影響を受けるセクターは?

公益事業、ヘルスケア、消費財ではオーバーウエイトです。 また、鉱物と鉱業。 私たちは、エネルギー市場の重しに近づいています。 誤解しないでほしいのですが、私たちは今後 5 年間、エネルギーが大好きです。 しかし、ウォレットの場所を変更したため、市場のウェイトに近づいている可能性があります。 私たちはテクノロジー、銀行、消費者の裁量、通信サービスを過小評価しています。

私たちは守勢に立っています。 アンダーウエイトのセクターの多くで収益が急激に減速するため、来年は非常に困難な時期になる可能性があります。

この種の焦点を他の人に勧めますか?

私は投資家に非常にディフェンシブであることをお勧めします。

プロクター・アンド・ギャンブル・カンパニー

[PG]好むと好まざるとにかかわらず、困難な経済状況の中で、人々は依然として衣服を洗い、歯を磨く必要があるからです。 厳しい経済状況では、景気循環に左右されない株式を保有する必要があります。結局のところ、外出して新車を購入する必要がないからです。

りんご

[AAPL] 毎年iPhone。 毎年新しいジーンズを買いに行く必要はありません。

しかし、実際には、あなたはまだ服を洗わなければならず、彼らはまだ電気をつけます. ヘルスケアも同じ。 病気になったら、医者に行きます。 薬に関しては、薬の観点からも同じです。 それで、私はどこになりたいですか？ 私はファイザーのようにヘルスケアや医薬品に携わりたいと思っています。

また、基本的な素材、特に金属、鉱業、エネルギーも大好きです。 2020年と2021年は非常に危険な時期でした。 全部なくなった。 リスクを伴う素晴らしい環境でした。 短期間のリスク期間の後、リスクを回避するための合理的に延長された期間に入ります。 したがって、リスクのない期間は注意が必要です。

市場が直面している最大のリスクは何ですか?

誰もがFRBが確実にソフトランディングを画策すると叫んでいます。 これは起こりません。 1980 年代半ばに、彼らはソフト ランディングを設計しました。 1990 年代半ばには、インフレの背景が無効になり、FRB が強い経済に向けて金利を引き上げていたため、彼らもそうしました。 これは正反対です。 私たちは減速している経済状況にあり、連邦準備制度理事会は金利を引き上げています。 なぜ？ インフレは本当の問題だからです。

インフレは遅行指標であることを忘れないでください。 そのため、FRB はインフレを維持し、明らかにインフレを抑えると判断しているため、引き続き金利を引き上げます。 問題は、連邦準備制度理事会が受動的な機関であることです。彼らがこの大規模な景気刺激策を大量に出し続けているため、2023 年には、非常に深刻な景気減速が見られるため、リスク回避に関するものになると言えます。 これは、投資家が投資してはいけないという意味ではありませんが、投資家は自分が何を所有しているかを知る必要があります。 これは、過去 2 年間、私たちが置かれていた危険な環境ではなくなりました。

あなたは不況が来るのを見ているようです。

停滞キャンプのどこに立ちますか？ かなり100%に近いです。

ありがとうエリ。

に書く ローレン・フォスター (lauren.foster@barrons.com)