中国最大の住宅建設会社、経済危機が深刻化する中、生き残りに苦戦している

ますます混迷を極める中国の不動産業界最大手の開発会社カントリー・ガーデンが4月に年次報告書を発表したとき、それは驚きだった。 表紙デザイン 復活の希望：不死鳥が翼を広げる。

同社は、この画像は中国経済が「軌道に戻っている」ことを示しており、今年は「成長が新たな高みに達する」だろうと述べた。

それは希望的観測でした。

この報告書が発表されて間もなく、中国の初期の経済回復は勢いを失い、すでに低迷していた不動産市場は崩壊し始めた。 カントリー・ガーデンでは、将来の収入を占う重要な指標である未完成のアパート販売が６月と７月に５０％以上減少し、過去５カ月の減少率の２倍となった。

過去 3 年間、数十社の大手不動産開発会社が長年にわたる過剰借入の末に債務不履行に陥っている中、カントリー ガーデンは異常な存在となっています。 しかし先月、同社は利息の支払いを怠り、1,870億ドルの負債を抱え、財政破綻の危険にさらされていることを示唆した。

カントリー・ガーデンは今週、未払いに対する猶予期間が終了し、2,250万ドルを受け取ることになる。 カントリー・ガーデンが共有した文書によると、同社は金曜日、当初月曜日に予定されていた人民元建て社債5億3,700万ドルの返済を2026年まで延期するという直前の承認を債権者から得たという。

カントリー・ガーデンは先週、2023年上半期で71億ドルの損失を報告した後、破産回避能力に「重大な疑問を投げかける可能性のある重大な不確実性」があると述べた。 同社は不動産株を売却したり、株式を割引価格で発行したりして、債権者を遠ざけて現金を調達しようと躍起になっている。

それはカントリー・ガーデンにとって劇的な転落となった。 同社が地域の住宅建設会社から全国規模の大手企業に成長したというありえない成り行きは、中国の流星的な台頭を反映している。 現在、その崩壊は同国の不動産崩壊のスピードと深刻さを反映しており、経済全体を狂わせる恐れがある。

「カントリー・ガーデンは巨大だが、炭鉱の中のカナリアのようなものだ」と中国についての著書が豊富なハーバード大学の経済学教授ケネス・ロゴフ氏は言う。

低迷する不動産市場を支援するため、中国の金融規制当局は木曜日、初めての購入者に対する最低頭金の引き下げや既存の住宅ローン金利の引き下げなど一連の措置を打ち出した。

これらやその他の対策は、借金返済に苦しむカントリー・ガーデンを救うには十分ではないかもしれない。

多くのカントリー・ガーデン社債は１ドル＝１ペニーで取引されており、貸し手が返済される期待が低いことを示唆している。 同社の株価は現在1香港ドルを下回っており、5年前には17香港ドル以上で取引されていた中国最大の民間企業の1つであった同社にとっては大幅な下落となっている。

カントリー ガーデンは元農民兼建設作業員の楊国強氏によって設立されました。楊国強氏は極度の貧困の中で育ち、政府のウェブサイトのプロフィールによれば、人生の最初の 17 年間は靴を履かず、転びそうになったそうです。 1ドルの授業料を支払う余裕がないため、学校を退学しました。

同社は 1997 年に不動産開発を開始したが、その当時は中国が不動産の私的所有に関する規則を変更し始めていた時期だった。 2007年に上場した際、同社は投資家に対し、自社の強みの1つは開発用の低コストの土地を大量に保有していることだと語った。 また、競合他社よりも迅速かつ安価に構築できるとも述べた。

株式公開の2年前、楊氏は株式の70％を、当時同社購買部門の取締役だった次女の楊輝燕氏に譲渡した。 カントリー・ガーデンの株式が上場されると、25歳のヤンさんはアジアで最も裕福な女性となり、その財産は最終的に最大290億ドルと推定された。 昨年3月に父親とともに共同会長を務めていたヤン氏は、その後独占的にその役割を引き継ぎ、現在もカントリー・ガーデンの大株主である。

カントリー ガーデンは、政府の都市化推進に歩調を合わせて急速に拡大しました。 中国が「スラム街の再開発」という国家計画の一環として住民に現金で支払いを始めた2015年以降の好景気に乗じて、広東省を越えて進出し、中国の未開発の三級都市や四級都市に積極的に進出している。取引すること。 都市や小さな町の荒廃した小屋で。

同社は、迅速な構築、迅速な販売、迅速な現金化という高売上高戦略によって成功しました。 これにより、カントリー ガーデンは競合他社よりも大きな利益を上げながら、より安く住宅を販売することができました。 不動産が中国経済の屋台骨となり、多くの中国人家族にとって主要な投資となるにつれ、カントリー・ガーデンは国有ではない同国最大の企業の一つとして浮上した。

カントリー・ガーデンは過去6年間で他のどのデベロッパーよりも多くの住宅を販売しており、周啓舟氏のようなバイヤーを魅了している。

2019年、彼は中国中部の小さな都市、恩施市のカントリーガーデンにアパートを購入した。 周さんは上海で働いていたが、後でお金がなくなった場合に備えて家を購入しなければならないというプレッシャーを感じていた。 彼は 115 平方メートル (約 1,200 平方フィート) のアパートを約 12 万 5,000 ドルで購入し、建設の品質は平均的だったとしながらも、建設のスピードと価格の安さに感銘を受けました。 彼は相場が下がる直前に買ったことだけを後悔している。

「結局のところ、カントリー・ガーデンは依然として大きなブランドだ」とチュー氏は語った。

しかし、かつては飽くなき不動産需要が蒸発し、中国経済は低迷している。 カントリー・ガーデンのような企業は、新型コロナウイルスによる壊滅的なロックダウン、不動産開発業者による無謀な借り入れに対する政府の取り締まり、長年にわたる民間企業よりも国有企業を優先してきた影響によって圧迫されている。 経済低迷は小規模都市でより深刻で、地域経済が建設ブームに追いついていなかった。 今、それらの都市は空のアパートでいっぱいです。

カントリー・ガーデンは最近、上半期の巨額損失を明らかにした際、小規模都市への「不釣り合いに大規模な投資に伴う潜在的なリスクを理解できていない」と述べた。

最近まで、カントリー ガーデンは業界の混乱の生き残りとして称賛されていました。 中国政府は、かつてカントリー・ガーデンと市場覇権を争っていたが、現在は破産した不動産開発会社恒大を含む他の大手住宅建設会社をほとんど支援していないが、政府は同社を支援する意欲を示している。

中国の金融規制当局が11月に不動産業界を支援するための16項目のガイドを発行した際、カントリー・ガーデンは国有銀行からの資金援助や信用枠を優先的に受けられる質の高い開発業者の「ホワイトリスト」に掲載された。 中国メディアの報道によると。

長年にわたり、カントリー・ガーデンは与党共産党との緊密な関係を維持してきた。 創設者の楊氏は国家政治諮問機関である中国人民政治協商会議に勤務していた。 カントリーガーデンは「貧困緩和」をスローガンに、貧困地域へのミシンや農機具の配布などの政策活動を積極的に支援してきました。

カントリー・ガーデン社の財政が悪化していたにもかかわらず、販売済みの住宅の建設を完了させることで政治的意思決定者の意向を優先した。 昨年は約70万台の先行販売が完了し、今年上半期にはさらに27万8,000台が販売された。

しかし、カントリー・ガーデンは最新の決算報告で、キャッシュフローの改善とコスト削減に注力していると述べた。 現在の従業員数は約5万8000人で、2018年のフルタイム従業員数の半分にも満たない。同社は一般発表以外の追加コメントは控えた。

同社は決算報告の中で、現在の苦境について「深く反省している」としながらも、「消極的な敗北主義には決して屈しない」と付け加えた。 楊氏は今年初めの社内会議で従業員に向けて、粘り強く取り組むよう促した。

「夜明け前に転んではいけない」と彼は言いました。 同社のWeChatアカウントによると。 「私たちは春が来るまで生きなければなりません、そして春は必ず来ます。」