国債利回りは上昇を続けている。 日本が大きな理由だ。

価格が下落すると利回りが上昇するということは、どこかの誰かが債券を売っているというサインだ。 エコノミストやストラテジストは日本の投資家を非難している 総株式数 1兆1000億ドルで、外国の米国債保有者としては中国を抜いて首位となった。

国内の利回りが上昇するにつれ、日本の投資家は米国の10年物ベンチマークを売り、自国のベンチマークを買う可能性がある。 日本の10年基準は火曜日、2014年以来の高水準となる0.6614%で落ち着いた。 ダウ・ジョーンズ市場のデータによると、７月の安値から０．２１４５％ポイント上昇し、４月以来１８営業日の上昇となった。

急速な利益は、日本銀行の言葉の歴史的な変化と同時に起きた
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７月２８日には１０年債利回りの最大柔軟性を１％まで引き上げることを認めた。 制限 これは、以前の制限の 0.5% プラスマイナスです。 これは、金利が許容範囲を超えて変動した場合に日本国債を大量に買い入れて利回りを低く抑える、いわゆるイールドカーブ・コントロールという日銀の政策に対する調整である。

日本の中央銀行が門戸を開放したことで、日本の投資家は「自分たちの裏庭を見て」ポートフォリオを再配分するようになったとトルステン・スロック氏は言う
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言った バロンズ。

一見すると、日本の投資家が4.5％に近い米国債よりも1％未満の日本の10年債を好むのは奇妙に思えるかもしれない。 その理由は、日本の投資家が機能するために円を必要とする一方で、財務省証券はドルで発行され、為替レートの変動による損失に対する保護が高価になる可能性があるためです。

ブリークリー・ファイナンシャル・グループの最高投資責任者ピーター・ブックウォー氏は「日本の投資家が米国債を購入する際にドルを保管するコストが、米国の高利回りの恩恵を相殺してしまう」と述べた。 バロンズ メールで。 同氏は、日銀が米国の利回り上昇に寄与していると述べた。

ほとんどの先進国が新型コロナウイルス危機時に見られた低水準から金利を引き上げる中、日本は短期政策金利をマイナス０．１％に据え置いている。 中央銀行が10年債利回りを0.5％以上に上昇させることでイールドカーブコントロールを緩和したことは、日本の投資家に日本国債を買う動機を与えただけでなく、日本株が低金利の最後の支えであることを示すシグナルともみなされた。 。 続かないかもしれない。

これは投資家がすでに知っていることを裏付けるものだ。イージーマネーの時代は多かれ少なかれ普遍的であり、米連邦準備理事会（FRB）がそう考えているとみられる利回り上昇につながる利上げ期待に関する堅調な米国経済指標がさらに高まっている。 金利は長期的にはインフレと戦う上で重要な役割を果たします。 第三の要因は、とりわけ、米国財務省による長期国債の発行増額である。

債券市場では状況が変わるかもしれないが、それはプラスにはならないだろう。 ウルフ・リサーチの首席投資ストラテジスト、クリス・セニエク氏は、日本は世界の長期金利に約３５ベーシスポイント（１００分の１ポイント）上乗せするとみている。 しかし同氏は火曜日のメモで「中期的には、景気後退への懸念が定着し始めるにつれ、曲線は反転し、さらに深く反転すると予想される」と述べた。

これは、長期債の利回りが短期債よりもさらに低下することを意味する。 短期ローンの利回りは一般に長期ローンよりも低くなります。 1年以上続いてきたように、景気が反転すると、通常は景気後退が近づいている兆候とみなされます。

Karishma Vanjani (karishma.vanjani@dowjones.com) にメールしてください。