日本のセクター株の多くはまだ新型コロナウイルス感染症ショックから回復していない

著者：RIETI ウィレム・ソーベッケ

新型コロナウイルス感染症は、一生に一度の感染症です。 日本は他の国と同様に非常事態を宣言した。 不要不急の企業は休業し、従業員には在宅勤務を要請した。 個人はレストラン、公共交通機関、観光名所を避けた。 このショックは当初、日本経済を破壊した。 2020年には輸出が12％減少し、実質GDPは4.3％減少した。

パンデミックの発生から 3 年が経過し、経済の一部のセクターは回復しましたが、他のセクターは回復しませんでした。 明るい材料は海外からの本国送金収入の増加だ。 この外部アクティビティの多くは実稼働ネットワーク内で発生し、これらのネットワーク内のトランザクションは非常に弾力的です。 これらのネットワーク外の取引よりも、災害、金融危機、伝染病からの回復が早くなります。

パンデミックが始まって以来、各セクターのパフォーマンスを明らかにする 1 つの方法は、セクター固有の株価のパフォーマンスを調べることです。 金融理論によれば、株価は将来のキャッシュフローの期待現在価値に等しいと考えられます。 日々の株価の変化は有益ではありませんが、長期的な株価の変化は経済活動を予測するのに役立つことが実証研究者によって発見されています。

鉄道は現在最も業績の悪いセクターです。 2023年のJR東海の株価は予測値を53％下回る。 リモートワークにより旅行の必要性が減り、人々の行動が変化しました。 地方鉄道事業者 期待しないでください 乗客数は新型コロナウイルス感染症以前のレベルに戻る。

もう一つのセクターの業績が悪かったのは化粧品だった。 2023年の株価は予測値を39パーセント下回るだろう。 中国ではパンデミックの緊急段階で広範囲にわたる自宅隔離と厳格な制限が実施され、美容製品の需要が減少した。 2021 年にインフレが加速したため、消費者は食料やその他の必需品にもっと支出する必要がありました 化粧品の節約。 中国人観光客が日本に戻ってくることで、化粧品業界も回復する可能性がある。 今のところ、この機会は株価に反映されていない。

レストランやバーの株価も2023年の予測値を20％下回っている。 Google のソーシャル モビリティに関するレポートでは、レストラン、カフェ、その他の接待施設への訪問が大幅に減少していることが示されています。 人々は依然としてパンデミック前よりも食べる量を減らしています。 この傾向は酒類株のパフォーマンスがアンダーパフォームしている理由を説明している。

自動車、自動車部品、産業機械・エンジニアリング、特殊機械、工作機械及びその関連分野が好調。 株価は回復し、予想通りの動きとなっている。 これらの技術集約型産業は日本経済にとって重要であるため、これは有望である。

自転車部品メーカーのシマノは2021年と2022年に目覚ましい業績を上げた。 新型コロナウイルスの感染拡大により、人々は公共交通機関から自転車や車に乗り換えました。 しかし、日本が開国した今、シマノ株は予想通りのパフォーマンスに戻っている。

半導体株は序盤から下落した。 パンデミックが激化するにつれ、自動車メーカーやその他のメーカーはチップの注文をキャンセルした。 しかし、在宅勤務をする人々はオフィス機器、コンピューター、その他の情報通信技術を需要しており、半導体の需要が増加しました。 この需要は、個人が公共交通機関を迂回して車両を購入することでさらに拍車がかかります。 2022年以降、日本の半導体株は予想を上回った。

宅配サービスと電子エンターテイメント企業は利益を上げ、成功しています。 自宅で隔離されている人々は、物資の配送を日本通運やヤマト運輸などの会社に頼っている。 彼らはまた、娯楽として任天堂のような企業の電子ゲームにも目を向けました。 こうした消費者行動の変化は続いた。 2023年には、配送会社の株価は予想より30％高くなり、エレクトロニック・エンターテインメント株は40％高になるだろう。

日本企業がグローバルに事業を展開する中で、新型コロナウイルス感染症の出現以降、輸出入、所得の流れがどのように推移したかを調査することも重要である。 実質輸出は2020年2月から5月にかけて26％減少した。 その減少は予想よりも劇的でした。 輸出は2020年10月に予測値に戻り、その後2年半にわたり予測値に近い状態が続いた。

2020 年最初の 9 か月間、実際の輸入量は統計的に予測を大幅に下回りました。 その後 2 年半にわたり、輸入量は予測よりも減少しましたが、予測値と実際の値の差は統計的に有意ではありませんでした。

一方、海外からの本国送金収入は予想を上回った。 2020 年の最初の 7 か月間で主な収入源は減少しました。 その後、彼らは回復しました。 2022 年の第一次所得フローは、為替レートやその他のマクロ経済変数を調整すると、予測値を大幅に上回りました。 輸入石油、食料品、その他商品の円高が貿易赤字を生み出しているため、第一次所得の超過流入により日本の経常収支は黒字を維持している。

新型コロナウイルス感染症のパンデミックは、日本経済に物理的な打撃を与え続けています。 しかし、生産ネットワークに統合し、生産を最終市場に近づけ、利益を本国に送金するという日本企業の戦略は、日本経済の安定化に貢献してきた。

Willem Thorbecke は、日本の経済貿易産業研究所の上級研究員です。