日本の企業年金の利上げに伴い債券が上昇 | 固定収入

日本銀行（日銀）が異例の利上げ路線に乗り出す中、日本の企業年金基金は長年の低金利を経て再び国内債券を支えている。

JPモルガン・アセット・マネジメント（JPM AM）が日本の確定給付型（DB）企業年金基金を対象に実施した年次調査によると、国内債券配分の減少傾向は底を打ちつつあるようだ。 今年の調査は、国内債券割り当ての年間増加が14年ぶりに予想されることを示している。

「DB年金の金利は2.3％に設定されており、DB年金は低リスクで期待リターンが比較的高い資産を求めている。国内債券はリスクを抑えながらも安定した利回り（収益）が期待できる」と小松覚也所長は語る。 JPM AMにて日本の金融事業および機関投資家向け事業を担当。 アジアの投資家。

7月31日、日銀は予想外に金利を0.25％に引き上げ、今年2回目の利上げとなった。 これは、中央銀行が長期のマイナス金利政策を終了した3月19日の最初の利上げに続くものだった。

コマツ氏によると、日銀の利上げは長期的にはDB年金制度による国内債券投資を促進するだろう。 それにもかかわらず、短期的には、金利上昇は通常、債券価格の下落につながり、DB 年金への収益が一時的に減少する可能性があります。

同氏は「ただ、エクスポージャーがすでに低いため、影響は軽微だ。むしろ、長期ベースでは利上げによる利回り上昇が期待リターンを高めることに留意すべきだ」と述べた。

新しいビュー

2009年度（2009年度）から始まったこの調査によると、国内債券のポートフォリオ平均シェアは38.2％から2022年度には15％まで徐々に低下している。 しかし、昨年は15.1％まで若干回復しており、日銀の最近の利上げで需要がさらに刺激されると予想されている。

小松氏は「国内債券は金利が着実に上昇する傾向にあるため、低リスクで安定した利回りが得られる。これは資産配分における重要な特徴だ」と述べた。

8月7日、日銀の内田慎一副総裁は、市場が不確実な時期には利上げを控えると述べた。

内田氏は函館市で経済界のリーダーらを対象にした講演で「国内外の金融市場は急激な変動を見せており、当面は現在の金融緩和水準を維持する必要がある」と述べた。

このコメントは、日銀の上田和夫総裁が先週、追加利上げの可能性があるとタカ派的な発表をしたのとは対照的だった。

上田氏は７月３１日、「政策金利は０．２５％引き上げ後も依然として低い。インフレを考慮してもマイナスのままだ。これが経済への強いブレーキになるとは考えていない」と述べ、その可能性を排除しなかった。 年末までに再度の利上げ。

同氏は「私は必ずしも0.5％がハードルだとは考えていない」と述べた。

日本が17年ぶりにプラス金利環境に戻ったことで、日本国債（JGB）への投資が復活している。 10年国債の利回りはDBペンションズが配分の増加を見込んでおり、1.25％まで上昇し、1.5％を超えると予想されている。 先物利回りが上昇し続けるため、この上昇傾向は続くと予想されます。

海外でのヘッジ

JPM AM調査は、日本の80のDB年金基金を対象に、2024年4月から2024年6月まで実施されました。

調査では、DB年金の約3割が保険資産構成を見直していることが明らかになった。 これらのファンドはリスクを軽減しただけでなく、為替ヘッジ付きの外債への配分も減らした。 この傾向は、プラス金利環境に応じて戦略が変更される可能性を示唆しており、為替ヘッジコストの上昇に伴うプレミアムを放棄する意向を示しています。

小松氏は「為替ヘッジ付き外債の特徴は、ヘッジコストを差し引いても国内債券より利回りが高く、リターンが予測しやすいことだ」と述べた。

過去 1 年間、日本円は米ドルに対して異常な安さを示しました。

対照的に、ヘッジされていない外国債券は為替変動により収益が大きく変動する可能性があり、大幅な損益が生じる可能性があります。 このボラティリティは、投資ポートフォリオに重大な為替リスクをもたらします。

「両者を比較すると、前者は安定した収益を目指す資産、後者は大きな利益を得る可能性があるが、損失も大きい資産」と小松氏は主張する。

DB年金は、高いリターンを求めるのではなく、保証金利を「確実に」上回り、目標リターンを超えることを目指しているため、一定のリターンに達するまでのボラティリティの低さが求められます。

「この観点から、DB Pensions はヘッジ付き外債への配分に重点を置いています。 つまり、DB年金はリターンの予測可能性からヘッジ付き外債を好むと言える」と小松氏は語った。