日本は金融政策で市場を驚かせようとしている

日本の中央銀行は変曲点に近づいています。

世界中の政策立案者は、高インフレを抑制するために金融政策を引き締めようと奮闘しています。

The スイス国立銀行 最近の主要な中央銀行の1つ。 素晴らしい市場 先月、15年ぶりの利上げを実施しました。 SNBは50ベーシスポイントの増加でブロックを終了し、ショックムーブを送信しました スイスフラン それはほぼ2か月でユーロに対して最強のレベルに上昇しました。

しかし、日本は緩いままで、イールドカーブのコントロールを優先しようとしています。 世界第3位の経済大国は、何年もの間、低成長、低インフレ、時にはデフレの環境に陥っています。 日本銀行 それは国の低迷する経済を刺激する試みで政策と歩調を合わせてきました。

中央銀行は6月に約15兆円（1,100億ドル）の政府債務を購入する予定であり、重要な資産購入プログラムに着手していない唯一の主要中央銀行となっています。

ヘッドラインCPIは、日本では2％の目標をわずかに上回っていますが、コアインフレ率は0.8％であるため、中央銀行は欧米ではそれほどインフレ圧力に直面していません。

The 日銀はデフレ回避へのコミットメントを改めて表明しました、これは日本で支配的な政策制約です。 中央銀行は、エネルギー価格の影響が逆転し始めるにつれて、消費者物価のインフレが中期的に緩和すると予想しています。

しかし、この評価が間違っていることが判明し、日銀がインフレやその他の世界的な金融引き締めの動きによる上昇圧力の結果として金利を引き上げることを余儀なくされた場合、それは世界市場に波及効果をもたらす可能性があります。

キャピタル・エコノミクスのグループチーフエコノミストであるニール・シアリングによれば、それは国の資本勘定の「開放性」（国際収支）と他の場所での金利の変化によって流れが制約される程度に依存します。

「日本は世界的な資本の流れにオープンであるため、他の国々で債券利回りが上昇しているため、日銀はイールドカーブの抑制政策へのコミットメントを見てきました。 10年国債 （日本国債）利回りはゼロの両側で25ベーシスポイント以内であり、世界の投資家によってテストされています」とシェーリングは月曜日のメモで述べています。

イールドカーブコントロールをテストしました

日本銀行の自主的な債券利回りの上限は、原則として成長を支え、経済全体の借入コストを削減するのに役立ちます。

「最近の世界の債券市場の売り切りにより、10年国債利回りは日銀の範囲を上回り、目標を達成するために国債を購入することを余儀なくされました。買いは継続し、1年以内に優れた国債の市場全体を所有する可能性がある」と述べた。

世界的な勢いがより高い金利に向かって進んでいるときでさえ、日本銀行はその利回り目標とその差額を守り続けています 日本円 急激に下向き。

せん断はそれを指摘しました 中国人民銀行 通貨と金融政策への影響力を維持するために資本規制を課しているが、日本の比較的開かれた資本勘定は、金融政策に対する主権を維持しながら円を統制することができないことを意味する。

本質的に、日本銀行は、無制限の債券を購入するか、円を下向きのスパイラルに送ることによって債券利回りを加速するか、通貨を不安定な減価から保護することができますが、両方を同時に管理することはできません。

キャピタルエコノミストは、日本が目標範囲を拡大することにより、イールドカーブの引き締めにある程度の根拠を提供することを期待しています。 世界的な金利上昇を背景に、円安はさらに進む可能性があります。

「もちろん、大幅に弱い通貨は、30年にわたるデフレからの脱却に苦労している経済にとって前向きな展開になる可能性があるが、大規模で急速な通貨の動きは混乱を招く可能性がある」とシアリング氏は述べた。

「ある時点で、バランスシートに圧力がかかり始めたり、輸入インフレが問題になったりすると、何かが起こります。」

日本銀行は、デフレにより企業や消費者が投資や購入を遅らせることが多いため、生産性と成長率を再び高めるために、インフレを目標の2％に戻すために何年も取り組んできました。

「暴力の修正」

日銀による継続的な量的緩和も、国内および世界市場にいくつかの重要な影響を与える可能性があります。

SyzBankの最高投資責任者であるCharles-HenriMonchauは、長期金利を引き上げることにより、中央銀行は当初の目標を超えてインフレを押し上げるリスクがあると述べています。

モンシャウは、日銀が債券を購入するということは、同額を貸し出さなければならず、インフレをさらに助長することを意味すると述べた。 他の先進国との利回りの違い、金融引き締め、円安。 一方、日銀は、国債の買い入れを増やし、高インフレ抑制の鍵となる金利の引き上げを阻止することで、人為的に債券利回りを低く抑えています。

まとめると、これらのダイナミクスは、インフレが「突然スパイラル制御不能になり、債券市場の不可避で暴力的な修正を示唆する」条件を作り出す可能性があると彼は示唆した。

どんな犠牲を払っても緩い政策を維持することは、国際舞台でリスクを生み出す可能性があります。

モンシャウ氏は火曜日にCNBCに対し、「円安はアジアでの通貨戦争につながる可能性があり、それが近隣諸国のインフレ上昇を助長し、ドル建て債務の返済コストを上昇させ、信用力の低い国のデフォルトリスクを高める可能性がある」と語った。 。

「さらに大きな変化を伴うもう1つの国際的な結果は、キャリートレードの突然の撤退のリスクです。」 キャリートレードは、投資家が低金利の通貨からお金を借りて、高利回りの通貨の購入資金を調達する戦略です。

モンシャウは、日銀が購入した債券に相当するものを貸し出すことを余儀なくされているため、この市場環境はキャリートレードの利用に有利であり、「継続的に下落する通貨での非常に低金利の資金調達へのアクセス」を主張した。

「たとえば、「ブラジルのロングレアル、ショート円」戦略は、今年すでに35％の利益を生み出しています。しかし、このタイプの戦略のリスクは、宇宙のトレンドの突然の変化です」とモンシャウは説明しました。

「確かに、円高や国債利回りの上昇（日銀がYCCを放棄）すると、リスクの高い資産の積み重ねを清算することで、キャリートレードが突然大規模に撤回されるリスクがあります。」

彼は、これが株式のパニック売り、米ドルの強制売却、JGP収益の上昇による米ドルの債券利回りの上昇、よりリスクの高い資産の苦痛を悪化させる突然の「金融危機」を促進するだろうと示唆した。 不況のリスクを高めます。

「上記の悲観的なシナリオは不確実である。第一に、日本の当局によって引き起こされた不均衡（過剰債務と債券市場の操作）は、大規模な墜落につながることなく何年もの間指摘されてきた」とモンシャウは述べた。

「しかし、市場のボラティリティが高いことを背景にした国債の現状は、控えめに言ってもリスクがあります。また、日本のQE終了からの市場圧力は、国際金融市場に別の影響を与える可能性があります。中央銀行の金融政策。」