FRBは「ソフトランディング」に賭けていますが、景気後退のリスクが迫っています

連邦準備制度理事会のジェローム・H・パウエル議長は今週、彼の中央銀行が失業率の上昇や景気後退を引き起こすことなく急速なインフレを抑えるための探求に成功できることを強調した。 しかし、彼はまた、そのような良性の結果は確実ではないことを認めました。

「歴史的記録は楽観的な理由を提供します」とパウエルは言いました。

この「いくつか」は注目に値します。希望はあるかもしれませんが、FRBがインフレと戦う立場にあるときのFRBの記録を考えると、懸念の原因もあります。

FRBは、経済に大きな打撃を与えることなく、金利を引き上げて需要を冷やし、インフレを弱めることができました。パウエル氏は、1965年、1984年、1994年の例を強調しました。ウクライナにおける世界的なパンデミックと戦争。

FRBの当局者が大声で言うのを避けているのは、中央銀行のツールは経済を減速させることによって機能し、成長の弱体化は常にそれを誇張するリスクを伴うということです。 そして、FRBが今月最初の利上げを発表した一方で、一部のエコノミスト（そして少なくとも1人のFRB当局者）は、中央銀行がガスから離れ始めるには遅すぎると信じています。 遅延は結果として過修正の可能性を高めると警告する人もいます。

FRBは以前の利上げで景気後退を引き起こしました。それは1980年代初頭、ポール・ボルカーが超急速なインフレを削減するキャンペーンで利上げを行い、その過程で失業率を痛々しく押し上げたときに起こりました。

パイパー・ジャフレーのグローバル政策責任者であるロベルト・バーリーは、次のように述べています。 、投資銀行および元連邦準備制度のエコノミスト。 「経済はそれを好まない。私はリスクが大きいと思う。」

当然のことながら、景気拡大を維持しながらインフレを冷やすのは難しい場合があります。 住宅市場を減速させ、大規模な購入を思いとどまらせ、企業に拡張計画を縮小して雇用する労働者を減らすよう促すことで、より高い借入コストが経済に浸透します。 この大幅な下落は労働市場を弱体化させ、賃金の伸びを鈍化させ、インフレを緩和するのに役立ちます。 しかし、連鎖反応は徐々に起こり、その結果は遅れてしか見られないので、ブレーキを強くかけるのは簡単です。

パウエル氏は今週の発言の中で、「現在の状況ではソフトランディングが容易になるとは誰も期待していません。現在の状況ではほとんど明らかではありません」と付け加え、「私の同僚と私は全力を尽くしてこのやりがいのある仕事に成功してください。」

1980年代初頭以降の8つのFRBの利上げサイクルのうち6つは不況で終わりましたが、一部はパンデミックなどの外部ショックによって引き起こされ、一部は2007年の住宅危機や2007年の住宅危機などの資産バブルの崩壊によって引き起こされました。 2000年代初頭のインターネット株。

連邦準備制度理事会は、今日の力強い経済がハードランディングを回避するのに役立つことを望んでいます。 彼らは、労働市場が活況を呈し、消費者の需要が強いという事実を指摘しているので、価格を上げ、貪欲な購入を緩和することは、冷凍庫で燃やすことなく、供給が追いつき、経済を冷やすのに役立つかもしれません。 パウエル氏は、すべての失業者に非常に多くの仕事が開かれているため、FRBは実際に失業率を上げることなく労働市場を少し遅らせることができるかもしれないと主張しました。

クリーブランド連邦準備銀行のロレッタ・J・マイスター総裁は、FRBはインフレと戦うか成長を打つかを決定しなければならない段階ではないと述べた。

「経済が現在どこにあり、リスクがどこにあるかを考えると、私の見解では最大の経済的課題はインフレである」とミースター氏は水曜日の電話で記者団に語った。 「現時点では、トレードオフとは考えていません。」

セントルイス連邦準備銀行のジェームズ・ブラード総裁はインタビューで、中央銀行がインフレファイターとしての信頼性を持っているという事実、そしてその信頼性を守るために金利を引き上げているという事実が、ポリシーを調整します。 大きな経済的混乱を引き起こすことなく需要の緩和を可能にする方法で。

1980年代、ポール・ボルカーが連邦準備制度理事会の議長を務めていたとき、中央銀行は、10年以上の急激な物価上昇の後、インフレを抑制し続ける準備ができていることを世界に納得させなければなりませんでした。

ポラード氏は、「必要なことは何でもする。それがその日のモットーだと思う。インフレが私たちの最大の関心事だと思う。しかし、それがボルカーのような状況だとは思わない」と語った。

短期的な消費者と市場のインフレ期待は過去1年間で上昇し、インフレは 40年で最高レベル 加速は続いたものの、長期的な物価上昇への期待はやや高まった。

消費者や企業が年々急激な価格上昇を予想している場合、それは心配な兆候となるでしょう。 企業が値上げを快適に感じ、消費者がそれらのより高いコストを受け入れたが、彼らの増加した費用をカバーするためにより高い給与を要求した場合、そのような期待は実現する可能性があります。

しかし、1年の急速なインフレの後、長期的なインフレ期待が抑制され続けるという保証はありません。 それらを抑制し続けることは、ウクライナでの戦争が不確実性を生み出しているにもかかわらず、FRBが現在行動している理由の大きな部分です。 中央銀行は金利を引き上げました 4分の1ポイント 今月は、一連の予想される将来の金利上昇を予測しました。

当局は通常、紛争によって引き起こされたものなど、一時的な石油価格の上昇を超えて見ていますが、見通しに対する懸念は、今回はそれほど贅沢がないことを意味します。

「長期にわたる高インフレが長期的な期待を不快に高める可能性があるというリスクが高まっている」とパウエル氏は今週述べた。

パウエル氏は、FRBが5月に金利を0.5パーセントポイント引き上げ、まもなく債券保有のバランスシートを縮小し始める可能性があることを示しました。これは、最近の景気拡大よりもはるかに迅速に米国経済からの援助を取り除く政策です。

ポラード氏を含む一部の当局者は、金融政策は依然として緊急事態にあり、これは非常に強い経済と一致していないと主張して、行動を促した。

しかし投資家は、FRBが一連の急激な利上げを行った後、コースを逆転させる必要があると考えています。 市場価格は、FRBが今年と来年初めに大幅に金利を引き上げるが、経済が大幅に減速するにつれてこれらの動きの一部を逆転させるだけであると示唆している-そして一部の研究者は信じている-。

「私たちの主な問題は、FRBが本格的な景気後退を回避するのに十分な速さでロールバックすることです」と、エバーコアISIのグローバル政策責任者であるクリシュナグハは最近の分析で述べています。 「しかし、この成功の可能性は特に高くはありません。」

では、なぜ連邦準備制度は経済を危険にさらしているのでしょうか。 キャピタル・エコノミクスのチーフグループエコノミストであるニール・シェリング氏は、中央銀行は金融政策に対して「ステッチタイムで9つ節約」のアプローチを取っていると書いています。

インフレを減らすために今金利を引き上げることは、中央銀行に将来より苦痛な政策を制定する必要なしに経済を安定させる機会を与えます。 FRBが減速し、高インフレが経済の恒久的な特徴となる場合、根絶することは困難になります。

「ウクライナでの戦争による経済の落ち込みに対する懸念のために利上げを遅らせることは、インフレがより定着する危険を冒すだろう」とシェリング氏は顧客へのメモに書いた。 「最終的には、システムから抜け出し、将来のある時点で景気後退を起こす可能性を高めるために、より多くの政策強化が必要であるという意味で。」