FRBは不可能なことをしたかもしれない：今のところは不況を回避する

ニューヨーク
CNN
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過去数年間、賢明なマネーはすべて、次の大統領選挙の前のある時点で米国で発生する経済不況に焦点を当ててきました。 はっきり言っておきますが、これは今後も確実に起こる可能性があります。 経済の世界では、確実なことは何もありません。 しかし、米国経済がすぐに逆の方向に向かう可能性は低いと思われる。

昨年の今頃、注目を集める一部のエコノミストは景気後退を予測していた。 年が進むにつれて、彼らは予測を修正し、代わりに緩やかな景気後退を予想しました。 しかし、FRBと同様に、多くの人が景気後退の物語を完全に放棄し始めている。

そこで疑問が生じます：アメリカはどうやって不況を回避できたのでしょうか？ FRBは過去20カ月間、暴走インフレが何百万人もの米国人に職を失う可能性があるという事実を十分に承知しながら、暴走インフレと戦うために米国経済を減速させるためにできる限りのあらゆる措置を講じてきた。

この期間中、主要金利目標を11回引き上げたが、これは歴史的なペースである。 40年前のアメリカの前回のインフレ危機以来、FRBはこれほど急速に金利を引き上げていないが、1980年にはFRBが金利をあまりにも高く引き上げたため、経済は大恐慌以来最も深刻な不況に陥った。

FRBはまた、長年にわたって買い入れてきた数兆ドル規模の債券やその他の債券を売却し、米国債への需要を減らし、利回りを押し上げた。 消費者ローン、住宅ローン、クレジットカード、その他の利回りに連動した貸出金利が急騰し、1993年以来最悪のペースで推移している米国の住宅市場に壊滅的な打撃を与えている。

しかし、FRBが米国経済を減速させようとして約2年が経ち、米国を景気後退に陥らせることなくインフレを抑制するという不可能を達成した可能性がある。

公平を期すために言うと、ジョー・バイデン大統領の支持率を低下させている米国経済を支持している人は現時点では事実上誰もいない。 しかし雇用は好調で、消費者は依然として支出を続けている、 状況はさらに悪化する可能性があります。 米国経済は前四半期、年間電気成長率5.2%で成長したが、これは連邦準備制度理事会が米国経済に課した圧力を考慮すると驚くべき偉業である。

FRBが不況を回避できたなら、運と創造性の組み合わせによってその注目すべき目標は達成されただろう。

FRBのパウエル議長は、歴史的な利上げキャンペーンのおかげで経済がこれほど良好な水準を維持するとは予想していなかった、と認めた。

レジリエンスは今年の流行語です。 パウエル氏と彼の同僚は、銀行システム、消費者、労働市場などを説明するためにこの言葉を使用してきました。

なぜすべてのものと誰もがこれほど回復力があるのか​​というと、おそらくパウエルとその仲間たちはちょっとした愚かな幸運に恵まれただけかもしれません。

パンデミックによる変化が続いていることもあり、雇用市場は依然として信じられないほど堅調です。 新型コロナウイルスのロックダウン中およびロックダウン後のいわゆる「大退職」は、企業が「この仕事を引き受けて給料を払え」と集団的に言う従業員を切実に求めていたことを意味した。 これは、企業が新たな労働者を引き付けるために賃金を引き上げる必要があり、過去数年間、大量解雇はまれなままであることを意味する。

米国の雇用市場の活況は、FRBが経済を圧倒することなく利上げを続けるための隠れ蓑となった。

他のいくつかの幸運も織り込まれている：2021年以来、アメリカ人は買い物をやめるまで買い物をしており、最初はバイデン政権発足時の連邦刺激策によって助けられ、その後、新型コロナウイルスの規制が緩和されるにつれていわゆる報復旅行によって助けられた。 FRBは予想外の経済押し上げとして、夏のテイラー・スウィフトのエラス・ツアーにまで言及した。 年末商戦は例年に比べてやや弱かったものの、引き続きそれなりに堅調だった。

そして、いくつかの悪いニュースさえも、景気後退回避に向けたFRBの努力にとって有益であることが判明した。3月の地方銀行危機は経済に十分なダメージを与え、当時のFRBは歴史的な利上げをわずかに遅らせることができた。 これにより、企業と消費者は、住宅ローンやクレジット カードの請求書として支払わなければならなかった金額をいくらか節約できました。

しかし、FRBも大いに称賛に値する。

元FRB副議長で現在バイデン大統領の国家経済会議理事を務めるラエル・ブレイナード氏は金曜日、CNNに「ほとんどの人は代替案が何なのか考えていない」と語った。 「しかし、予測担当者らは1年前に予想した内容を非常に明確に示しており、インフレを現在の水準に引き上げるには、場合によっては100％の確率で大幅な雇用喪失と景気後退が起こるだろう。」

しかし100％ではない。彼の上司であるJPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）が米国経済に嵐が訪れると予測していたにもかかわらず、同行の経済調査グローバル責任者であるブルース・カスマン氏は反対した数少ない人物の1人だった。 昨年は景気後退予測が浮上していた。

実際、カスマンは先月JPモルガンが主催したカンファレンスでビクトリーラップを記録した。 「我々がこの時期に昨年の不況から抜け出せたのは、そのせいではない」 [there] カスマン氏は「金融政策の大幅な減速ではなかった」と述べた。 「他の地域で何が起きているかを見てみると、商品価格ショックの緩和によって大きなプラスがあった。米国の財政政策からも多くのプラスがあったが、人々はそれをあまり評価していないと思う。」

「これらのことを総合すると、経済がそれほど弱いとは感じられなかった」とカスマン氏は付け加えた。

両党からの批判にもかかわらず、独立したFRBは方針を堅持し、インフレの暴走を阻止するためにあらゆる手段を講じると約束し、これはほぼ達成された偉業だった。

多くの場合、物価は依然として2年前よりもはるかに高いが、FRBはインフレ率を1年前に9.1％のピークに達した後、年率3.1％まで下げることに成功した。 これは目標金利の２％を依然として上回っているが、ＦＲＢは２０２６年までに段階的にその水準に達すると予想している。

FRBが方向転換すれば、物価上昇はさらに広がる可能性が高い。 しかし、金利を上げすぎればFRBは経済にさらに大きなダメージを与えていた可能性がある。

通常起こることは次のとおりです。FRB は過去 60 年間で 1 回、いわゆるソフトランディング (金利は引き上げるが不況は回避する) を達成しています (まあ、数え方にもよりますが)。 いくつかの研究 （FRBはすでにこれをあまりにも頻繁に行っている、と彼は言う。）

ブレイナード氏は、ミッションはまだ完了していないと指摘した。

「私たちにはやるべきことがたくさんあります」と彼女は言いました。 「アメリカ人が依然として手頃な価格で大きな困難を感じている特定の分野があります。」

パウエル議長は最近、大学生らのグループに対し、自分にとって大きなお祝いは「本当に良いインフレ報告」が出たときだと語った。 こうした報道が続き、景気後退が起こらなかったとしたら、パウエル氏がどれほど影響力を持つことになるかは想像するしかない。