中国が恒大で直面する問題は悪化している

世界で最も負債を抱えた不動産会社、中国恒大の破綻はここ数カ月間、スローモーションの列車事故のようなものだった。

先月破産保護の申請を行った後、同社が一部の債権者への支払いを怠ってから約2年が経過した後、恒大は債権者らしい債務再編への道を進んでいるように見えた。

しかし、その負債は現在3,000億ドルを超えており、正常な様相は消え去った。 恒大は木曜日、香港証券取引所への提出書類の中で、当局が同社の億万長者兼創業者であるホイ・カー・ヤン氏に刑事的不正行為の疑いがあると発表した。 発言はそれを裏付けるようだ ニュースキャスト ホイ氏は中国当局による自宅軟禁の一種である警察の監視下に置かれていた。

かつて中国最大の不動産開発業者として知られていた恒大は、中国政府が不動産危機による潜在的なシステミックリスクを抑制するために厳しい債務取り締まりを開始した後、長年にわたる無謀な借入と過剰建設の代償を支払った。

恒大は中国の不動産バブルによって煽られた過剰の象徴となっている。 たっぷり借りて、たっぷり使いました。 同社はフットボールクラブを買収し、遊園地を所有し、一方でホーイ氏はプライベートジェット機で往復していた。

しかし、恒大は販売済みの数十万戸のアパートの建設を完了させ、サプライヤーへの負債を返済するために必要な資金を調達するために奔走しているため、同社の将来は今や中国の刑事司法制度に固定されている。

エバーグランデで何が起こっているのでしょうか？

Evergrande は 2 つの主要な問題に取り組んでいます。

まず、同社は300億ドルを超える不良債権やその他の請求を解決するための再建計画について、外国債権者と交渉中である。 しかし、特に恒大のキャッシュフローを圧迫している不動産販売の減少を背景に、合意に達することは困難であることが判明した。

恒大は先週、売上高が「予想通りではなかった」とし、「提案されているリストラの条件」を再評価する必要があると述べ、債権者との一連の会合をキャンセルした。

恒大の中国の主力部門である恒達不動産集団は、深セン証券取引所への提出書類で、同日満期となる5億5000万ドル相当の債券の元利金の支払いを怠ったと発表した。 恒大は週末、中国証券監督管理委員会による恒達に対する調査のため、新規債券を発行できなくなったと発表した。

しかし、恒大の債務処理への取り組みは現在、同社が直面している2番目の大きな問題によって複雑になっている。それは現職および元幹部が犯罪捜査の対象となっているというものだ。

中国南部の警察は今月、公安当局が恒大の資産管理部門の従業員を逮捕し、「強制的な刑事手続き」を課したと発表した。 中国メディアはまた、当局が同社の元CEO、元CFO、生命保険部門の元責任者を逮捕したと報じた。

恒大はこれら元幹部に対する捜査については多くを語らなかったが、ホイ氏に対する捜査は認めた。 どのような犯罪が捜査されているのかについては明らかにしなかった。

同社はまた、追って通知があるまで株式は取引されないとも述べた。 恒大の株価は過去２週間で６０％下落した。

エバーグランデはどのようにしてこの混乱に陥ったのでしょうか？

Evergrande は住宅建設業者として謙虚なスタートを切りました。 元製鉄所労働者であるホイ氏は同社を設立し、四半世紀にわたって同社が不動産大手に成長するのを監督した。 その目まぐるしい発展は、中国の都市化推進の副産物であり、その資金を賄う巨額の借金によって煽られた建築ブームにつながった。

中国の他の不動産開発業者と同様、恒大には物事がうまくいっているときは素晴らしいビジネスモデルがあった。 借金をして建設し、住宅購入者が着実に不動産を購入するにつれて借金を返済した。 恒大が成長し、その住宅建物が中国全土に広がるにつれ、負債の額も膨れ上がった。 不動産から発展したのです。 電気自動車を製造し、乳製品、穀物、石油会社を経営し、さらにはフットボールクラブを買収した。

しかし、中国当局は、不動産開発業者があまりに巨大化し、過剰な借入を行っているため、もし彼らが倒れれば、その負債がすべて国の金融システムの足を引っ張る可能性があると懸念を強めている。 2020年、規制当局は負債を抱えた不動産会社が借入を続けることをより困難にし始めた。 信用への容易なアクセスを原動力とするエバーグランデのビジネスモデルは崩壊した。

1年後、恒大は債務不履行に陥った。 しかし同社は不動産の販売と電気自動車の開発を続けた。 同社は2021年と2022年に合計810億ドルの損失を報告し、最終的に8月に破産に陥った。 同社は年央報告書で、2023年上半期にさらに53億ドルの損失があったと述べた。

なぜ恒大の問題が重要なのでしょうか?

確かに、恒大は特別なケースではありません。 不動産会社による過剰借入に対する政府の取り締まり以来、過去3年間で50社以上の中国の不動産開発会社が債務不履行または債務返済を怠った。

中国当局が恒大の余波にどう対処するかは、中国政府が同様のジレンマに直面している他の不動産開発業者にどのように対処するかに影響を与えるかもしれない。 かつて業界の覇権を争う恒大の主なライバルだったカントリー・ガーデンも動揺している。

恒大地域は、その規模と依然として抱えている負債の額を考慮すると、重要な地域でもある。 この債務の一部は外部投資家が所有しているが、その大部分は中国経済の根幹である中小企業の手にあり、まだ返済を待っている。

同社は先週、建材サプライヤーだけで依然として820億ドルの負債があると発表した。 中国が撤退する中、恒大の未払い請求書は経済全体に波及する足かせとなっている。