日本の失われた10年から中国への教訓

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著者は元日本銀行副総裁で、現在は早稲田大学経済学部教授。

中国の最近の経済減速は、1990年代の日本の景気と、それ以降のデフレによる長期にわたる停滞と比較される。 しかし、両国間に実際の類似点はあるのでしょうか?

類似点はたくさんあります。 中国は不動産分野で問題を抱えている。 不動産価格が下落した。 特に若者の間で失業率が上昇しており、この国はデフレに近づいている。

一部の懸念は明らかに誇張されています。 中国のコア消費者物価指数は依然として上昇しているため、日本のようなデフレを発表するのは時期尚早だろう。 中国が現在経験しているのは、単に高騰した資産価格の崩壊ではなく、過去30年間中国経済の原動力となってきた成長モデルの終焉である。 この意味で、今日の中国を、1970年代に実質成長率が半減し、都市への内向き移民の時代が終わった日本と比較するのは良いことだろう。 中国はまだ4～5％の成長を達成できる可能性があり、悲惨な1990年代ではなく、1970年代の日本を彷彿とさせる。

それにもかかわらず、中国の現在の成長率は明らかに潜在成長率を下回っている がある 1990年代の日本を思い出させます。 その理由は人口動態ではありません。若者の失業率は上昇していますが、若者の不足が問題ではありません。 1990年代の日本でも、高齢化が進んでいるにも関わらず失業者が存在したことを思い出してみる価値がある。

経済成長を回復するために中国当局は何をすべきでしょうか? 主なステップは 5 つあります。 最優先すべきは債務再編だ。 バブル崩壊後の日本の重要な瞬間は、当時の竹中平蔵財政大臣による不良債権の特定と処理への取り組みでした。 中国当局は企業、金融、地方政府部門の実際の純負債を計上する必要がある。 企業の貸借対照表に関する透明性の高い情報が不足していることと、地方自治体が不動産収入に大きく依存していることから、これは困難な課題である。 中国は問題を自らの手で解決するために独自の竹中を必要としている。

第二に、中国は経済刺激を必要としている。 マクロ経済状況の悪化が続き、資産価格が下落するにつれ、純負債の水準を決定する作業はさらに困難になっている。 景気後退に対抗するには、刺激策を調整し、広範囲に実施し、持続させる必要があります。 必要な量の刺激が長時間遅れます。 必要な金融財政政策の調整：不確実性の高まり、消費者信頼感の低迷、慢性的な過剰貯蓄を考慮すると、最良の政策マネーは資金提供による金融移転、つまり「ヘリコプターマネー」である。 政府は減税や家族支援を行う一方、中国人民銀行はより積極的な非収益化を追求する可能性がある。

第三に、中国は経済政策全体のスタンスを成長に向けて再度焦点を当てる必要がある。 実際、中国政府がこれらの潜在的な成長原動力に対する規制を強化する前から、情報技術、教育、サービスへの経済シフトはすでに進行していました。 規制を緩め、償いをする時が来ました。

第四に、危険な政策アイデアに注意してください。 経済危機は議論を促進します。 日本でも経済に関する議論はたくさんあったが、政策案の中には逆効果で全く危険なものもあった。 長期にわたる経済停滞の期間中、日本では緊縮財政思想の台頭と持続可能なマクロ経済政策の軽視または無視が見られました。 不動産および一般価格のデフレのリスクを決して過小評価してはならず、デフレが解消するまで待ってはいけません。 債務再編と市場志向の改革は必要ですが、マクロ経済政策の支援なしには実現できません。

最後に、最も重要なことですが、行動には政治的意志が必要です。 日本の政策立案者は問題への取り組みが遅かった。 彼らは、1989 年から 1990 年にかけて資産価格バブルの崩壊を画策し、2000 年代初頭には資産価格と全体的なデフレを歓迎さえしました。 2004年から2007年までの小泉純一郎首相と第1次安倍晋三政権の間に経済は若干回復し、マクロ経済状況の改善により日本の不良債権問題は最終的に解決された。

しかし、2012年に日本の景気後退が始まってから約20年が経過し、一貫性のある持続的な景気刺激政策パッケージを実現するには安倍首相のコミットメントが必要だった。 この意味で、中国は竹中氏だけでなく、小泉氏や安倍氏も必要としている。